券商中國
陳銘
2024-10-03 19:54
7月份以來，鋼材價格呈現趨勢性下跌走勢，8月第一周加速下跌。記者注意到，上周唐山地區鋼坯庫存大增，鋼坯價格也創近4年來新低。
數據顯示，截至8月8日，唐山主要倉庫及港口同口徑鋼坯庫存113.74萬噸，周環比增加4.95萬噸，較去年同期增77%；唐山鋼坯價格昨日跌至3060元/噸，創逾4年新低。
東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰告訴記者，本輪鋼價下跌有宏觀和基本面兩方面原因：宏觀面主要是日本央行加息、美聯儲議息會議釋放降息信號，引發市場對海外經濟衰退的擔憂。基本面主要是需求依舊未見起色，東南亞一些國家對中國鋼材產品發起反傾銷調查，進一步加劇了市場對需求走弱的預期。
記者注意到，近期鋼材價格整體下行，其中卷、螺表現有所分化：螺紋鋼現貨逐漸企穩，但盤面跌幅較大，華東地區主力合約基差周度環比走強100元/噸以上；熱卷期現兩端跌幅則較為同步，基差波動較小。
“8月以來利空消息主要集中在板材終端。海關出口數據轉弱、東南亞反傾銷調查愈演愈烈、國內家電和汽車等板塊產銷走弱。可見，鋼價新一輪下跌的關鍵驅動在于熱卷需求預期轉弱。前期熱卷、鐵水高位平衡態勢被打破，隨著鐵水產量連續兩周大幅下降，負反饋邏輯終于從預期走向現實。”中信期貨黑色建材組資深研究員余典說。
為何鋼坯庫存大增？劉慧峰認為，唐山地區鋼坯庫存同比增加七成，一是調坯軋材企業持續虧損，導致停產、檢修數量增多。7月份螺紋鋼坯價差最低收窄至30元/噸，遠低于加工費水平。二是螺紋鋼的高升水格局使部分買鋼坯拋螺紋鋼盤面的套利頭寸被鎖定。
我的鋼鐵網的調研數據顯示，本周供應端因鋼企高爐檢修，鋼坯外賣量有所減少，調坯成品材利潤有所修復但出貨不穩定，且個別軋線檢修。需求端維持偏弱局面，整體鋼坯倉儲庫存變化不大，短期維持供需雙弱的局面。港口方面，“南坯北上”資源繼續到港。
余典告訴記者，當前鋼材庫存大增的主要原因是終端需求轉弱。此前，雖然房地產表現低迷，但基建在財政支持下仍起到“穩增長”的壓艙石作用，而制造業和出口則在疫情后持續繁榮，因此冷軋、中厚板、型材等小品種都對消化鐵水起到了重要作用。當下海外進入經濟衰退周期，貿易保護主義抬頭，鋼材直接和間接出口受限，而國內消費仍然不足。另一方面，鋼廠軋線產能和下游制造業產能不斷擴張，產能錯配現象越發明顯。下游利潤降低后，鐵水難以分流，只能累積在鋼坯、熱卷等初級產品上。當前，鋼廠盈利率處于個位數水平，檢修力度增加。螺紋鋼產量同比降幅達36.6%，熱卷產量也從6%的增幅降至-2.6%。需求方面，熱卷流動性好于螺紋鋼，但表需高位向下空間較大，累庫速度也更為顯著。
談及當下鋼材的需求，劉慧峰告訴記者，當前需求依舊偏弱，但鋼材庫存總量壓力并不大，五大品種成材庫存上周末為1722.63萬噸，同比增加47.02萬噸。庫存壓力主要體現在結構上，螺紋鋼因減產比較充分，庫存處在低位水平，最新數據為720.15萬噸，同比下降95.78萬噸。熱卷則因供應持續高位，庫存壓力偏大，最新數據為437.36萬噸，同比增加63.44萬噸。
地產方面，8月的前9天，全國30個大中城市商品房銷售面積均值為24.77萬平方米，環比繼續下降1.52萬平方米，同比下降6.51萬平方米。基建方面，建筑工地資金到位率也欠佳，根據百年建筑網調研，截至8月第一周，樣本工地資金到位率為61.94%，周環比下降0.11%，其中非房建項目到位率64.64%，周環比下降0.18%。
對于后市，余典認為，第一階段黑色板塊主導邏輯在于熱卷庫存再平衡，需要通過價格繼續往下引導鐵水進一步減產，非主流發運減量、熱卷累庫速度放緩為價格企穩信號。第二階段主導邏輯在于政府“逆周期調節”力度。當前螺紋鋼期貨價格已低于電爐成本區間，產量和庫存都較為健康，估值具備性價比，遲遲難反彈主要是未看到需求回暖跡象。8月專項債發行提速，有望在四季度形成實物工作量，推動建材需求上行，“金九銀十”旺季成色仍值得期待。
“7月底的中央政治局會議提出加快全面落實已確定的政策舉措，及早儲備并適時推出一批增量舉措。從會議基調看，政策重心開始強調內需。在外需走弱預期強化的背景下，內需政策加強有一定必要性。同時，按照目前的減產力度，螺紋鋼可能會以相對低庫存進入需求旺季。因此，后期一旦需求在旺季有改善，鋼材價格可能會出現階段性反彈，且建材走勢可能會強于板材。”劉慧峰說。
