證券時報
胡可
2024-09-22 22:30
9月20日，海關統計數據在線查詢平臺公布的數據顯示，中國2024年8月白糖進口量為767254.644噸，環比增長81.83%，同比增長109.64%。巴西是第一大供應國，當月從巴西進口白糖734023.257噸，環比增長103.36%，同比增長119.37%。韓國是第二大供應國，當月從韓國進口白糖18279.63噸，環比增長23.62%，同比增長56.17%。
什么原因導致白糖進口量同比大增？對此，申銀萬國期貨白糖高級分析師徐盛告訴期貨日報記者，國內白糖進口量大增，一是因為5月和7月的國際糖價處于低位，國內食糖配額外進口有了利潤，企業也進一步加大進口量。二是從季節性看，三季度是國內食糖進口的高峰期，因為國內食糖壓榨生產季主要在10月至次年4月，三季度是國內糖企的純銷售季，為了避免夏季國內糖廠因食糖工業庫存快速下降導致供應不足，國內加工糖廠會適時增加食糖進口，于是白糖季節性進口增加。
“二季度以來原糖受供應預期增加影響，國際糖價大幅下行，ICE原糖10月合約最低觸及17.52美分/磅，巴西配額內加工糖估算價為4806元/噸，配額外進口加工糖估算價為6117元/噸，當時國內主產區現貨價約6200元/噸，配額外進口出現利潤，刺激加工糖廠海外點價積極性，因而三季度進口預期大增?！睆V發期貨農產品高級研究員劉珂說。
不過，近期原糖價格大幅上漲，有機構分析稱，原因是巴西產量出現預期差。巴西圣保羅地區火災危機及持續干旱引起市場對巴西中南部地區產量擔憂，且近期Unica公布的雙周度數據顯示巴西的制糖比持續低于市場預期。前期市場普遍預計2024/2025榨季制糖比能達到52%，但是近兩周雙周制糖比均在50%以下，因而巴西中南部產量或向下調整390萬噸至4000萬噸，前期機構預估在4400萬噸附近，這也意味著全球食糖產量過剩預期走弱。從9月最新的市場預估來看，2024/2025年度全球糖市場供應過剩450萬噸，相比上一次預估的880萬噸下調430萬噸。
徐盛認為，在這樣的預期差之下，市場擔憂巴西原糖供應不足，引發了國際糖價大幅上漲。而在國際糖價強勢的情況下，國內食糖進口成本也將上漲。在10月前后國內糖消費季節性高峰而供應“青黃不接”的背景下，或出現供需偏緊的情況。
中信建投期貨白糖研究員陳家誼告訴記者，本年度初期，市場普遍預期全球平衡表將在今年走向寬松，原因在于全球產量預計將迎來恢復性增長。北半球降雨恢復正常，生產前景改善。此外，預計巴西中南部仍維持4000萬噸以上產量，但消費端受制于全球人口增速放緩，因此全球供需平衡表預計將走向寬松，結合各機構的預估，供應過剩幅度預計在200萬噸，這也是第二季度原糖大幅下行的主要驅動力。不過。近期隨著巴西原糖產量下滑，供應過剩幅度預計減少。
看向國內的供需情況，劉珂認為，國內整體供需仍處于偏寬松狀態，2024/2025榨季預計食糖產量較上一榨季有所恢復，擴產至1100萬噸，不過臺風過境甘蔗倒伏，南部各主產區的豐產幅度預計減少，實際產量需要后續持續跟蹤。且進口成本因前期海外糖價下行而降低，進口量預計在四季度維持較高水平。國內供需格局相比上個榨季呈現偏寬松的情況。
對于白糖后市，徐盛認為，國際糖價未來將繼續受到巴西干旱的影響而走強。同時，回顧國內糖價的季節性因素，10月前后國內糖價也易漲難跌。從中短期看，糖市有望維持強勢。但從長期來看，11月之后北半球甜菜、甘蔗將大規模壓榨，食糖供應缺口有望緩解。另外，觀察未來的氣象預報，巴西干旱也有望緩解，市場做多情緒將逐步降溫?？紤]到目前國際糖價相對乙醇、玉米、大豆、棉花等其他農產品依然偏高，種植收益高企將使2025年的糖料種植面積保持現狀甚至增加，因而對下一年的糖價產生利空。
劉珂告訴記者，近期國內糖價被動跟隨國際糖價上漲，因國際糖價上漲推動進口成本增加。外盤上漲的持續性后續需要跟蹤9月份巴西雙周報數據，若產量仍維持同比減少，不排除原糖有繼續上漲的空間。海外偏強走勢將傳導至國內，疊加近期臺風天氣對產量影響的偏多情緒，國內糖價短期易漲難跌，但考慮到整體仍處于增產周期，反彈幅度或有限。
“近期巴西持續性干旱和火災危機驅動白糖價格上漲。此前市場對全球供需平衡表的寬松預估是建立在巴西中南部維持高產量（4100萬噸以上）的假設上，但由于近期發生的山火以及持續性干旱，巴西中南部產量或向下調整至3900萬~4000萬噸，這也意味著全球的食糖過剩量出現下調。隨著臺風帶來的影響和原糖估值修正，內盤盤面預計出現反彈?！标惣艺x說。
