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闕福生
2024-10-16 14:38
在經歷了9月24日以來強勢表現后，國慶節后的A股市場持續震蕩調整。
不過，在多家公募機構看來，市場的調整反而提供了逢低配置機會。近期一系列穩增長經濟政策陸續出臺，有助于推動經濟的企穩回升和市場風險偏好修復。年底市場或將延續估值回升行情，資產負債表修復將推動經濟邊際企穩，提振市場信心。
超八成公募對年底行情持樂觀態度
2024年已接近尾聲，四季度行情成為機構熱議話題。按照往年經驗，A股在四季度往往會開啟一波跨年行情，即每年11月開始，指數上漲的概率增加。
所謂跨年行情，一般是指A股市場“年底到次年年初”這段期間的階段上漲行情。這段時間恰逢年度交接之際，市場資金提前布局會帶來一輪上漲行情。
為何在年底和次年初會出現跨年行情？華夏基金表示，跨年行情一般由以下四個因素推動：一是資金面。歲末年初市場流動性一般相對寬松，有利于股市表現；二是政策。歲末年初往往是重大會議召開的窗口期，對利好消息的預期以及各項政策的釋放，有利于提振市場信心；三是業績。此時正處于三季報披露完畢、年報未出的空窗期，可以一定程度規避業績不達預期帶來的市場沖擊；四是情緒面。年末處于新一年展望階段，出于對未來各項預期的憧憬，市場整體風險偏好提升，或可催生跨年行情。
A股跨年行情，往往自11月開始陸續上演，今年隨著穩增長經濟政策持續發力，多家機構預計，跨年情況不會缺席。公募排排網調查結果顯示，84.62%的公募機構對四季度行情持樂觀態度，認為近期的一系列措施有助于推動經濟的企穩回升和市場風險偏好的進一步修復；另有15.38%的公募機構對四季度行情持中性態度；無公募機構對四季度行情持謹慎態度。
國金證券表示，顯著“寬貨幣+寬財政”均作用在居民、企業及地方政府的“負債端”，通過彌補負債缺口、降低負債壓力，促使相關部門資產負債表改善，從而為未來輕裝上陣、促消費、投資及激活國內經濟作充分準備。預計未來一個季度國內宏觀、中觀到微觀層面均有望迎來邊際改善，故維持對本輪“反彈”行情偏樂觀的態度。
市場關注點已轉向2025年
進入四季度，市場的估值錨將逐漸切換至2025年，行情的演繹和板塊邏輯或將發生轉變。
對于四季度行情，恒生前海基金表示，當前中國經濟延續向好的概率明顯提高，貨幣政策及潛在的財政政策等一系列措施有助于推動經濟的企穩回升和市場風險偏好的進一步修復，股市情緒面和資金面先于企業盈利基本面出現向上反彈趨勢。市場在經過快速修復后或面臨一定分歧，后續上行可能出現震蕩，若遇回調或將是逢低配置的機會，對于A股中長期上漲趨勢呈樂觀態度。
恒生前海基金預計接下來整體經濟仍將維持溫和復蘇的態勢，A股整體盈利仍將面臨一定壓力。但考慮到近期宏觀政策的大幅調整，對于托底經濟的意圖更加確定，釋放各項利好政策和流動性將會陸續產生效果，伴隨著數據的逐步改善，順周期的優質公司將會逐步走出低谷，迎來拐點。
金鷹基金的觀點稱，自9月24日一攬子政策發布以來，市場風險偏好快速回升、內外資集體流入，全行業迎來估值修復，賺錢效應回歸。展望2024年10月，預計市場或將延續估值回升行情，資產負債表修復將推動經濟邊際企穩，提振市場信心。即將進入10月，考慮到本次政策轉向時點和力度均大幅超市場預期，市場情緒有望維持高漲，短期仍處于政策發酵期，對宏觀經濟數據有所脫敏。
申萬菱信基金則表示，近期，一系列政策與定調有利于推動經濟預期的上修、投資者風險偏好上升及無風險利率下降背景下的增量資金入市。不過，當下市場環境仍存在一些不確定因素，例如：地緣政治、海外沖突交織下的外部環境不確定性、短期居民端資產負債表調整對于消費信心與動力的影響等。
科技等板塊受青睞
在具體投資方向上，公募機構對科技、大金融、大消費等板塊關注度更高。調查結果顯示，71.43%的公募機構看好科技板塊；看好大金融和大消費板塊的公募機構占比均為57.14%；看好醫藥和周期板塊的公募機構占比均為35.71%；另外14.26%的公募機構看好其他板塊。
投資風格方面，調查結果顯示，53.85%的公募機構認為市場無明顯的市場風格偏好，大市值和中小創均有機會；30.77%的公募機構認為市場風格偏大市值；15.38%的公募機構認為市場風格偏中小創。
申萬菱信基金認為，經歷初期的上漲行情后，在風險偏好與經濟基本面持續改善、后續政策落地推動預期上修的前提下，此前交易集中度處于相對低位的成長風格值得期待。
金鷹基金表示，前期超跌和估值具有安全墊的價值方向短期或有配置機會，成長方向著重關注AI、軍工等具有未來業績支撐的方向。中共中央政治局會議對經濟發展主要矛盾的認定，從供給側改革轉向需求側，降低存量房貸利率和對政策著力點放在低收入群體上，有助于拉動內需修復，消費行業前期超跌板塊仍值得高度重視。
此外，考慮到互換便利工具的標的物限制，非銀金融機構有足夠的激勵從非標的物向標的物進行倉位切換，并且回購增持再貸款大力激發低估值企業的價值回歸行情。
恒生前海基金表示，在低利率的背景下，當經濟暫未看到顯著的向上拐點前，具備穩健經營業績和持續分紅能力的優質資產可能仍然是資金的重要配置方向。此外，順周期的優質公司前期已經跌幅較大，股價已經充分反映了悲觀預期，展望明年，這一類的投資標的投資價值將會顯著提升。
校對：劉榕枝
