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增持回購(gòu)貸款落地。

10月20日，23家滬深上市公司先后披露公告，表示公司或控股股東已與銀行簽訂貸款協(xié)議或取得貸款承諾函，將使用貸款資金用于回購(gòu)或增持，涉及資金總額超110億元。意味著首批回購(gòu)增持案例正式落地。

此前一行一局一會(huì)下發(fā)通知，明確首期3000億元回購(gòu)增持再貸款進(jìn)入落地階段，年利率1.75%，期限1年，可視情況展期。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，商業(yè)銀行通過(guò)股票回購(gòu)增持再貸款向符合條件的上市公司和主要股東發(fā)放優(yōu)惠利率貸款，可激勵(lì)上市公司和主要股東積極回購(gòu)和增持股票，同時(shí)為上市公司和主要股東提供低成本的資金支持。將為市場(chǎng)注入充足的流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)進(jìn)一步提升上市公司信心，加大發(fā)展步伐。而給予金融機(jī)構(gòu)自主決策權(quán)、規(guī)定貸款利率上限、豁免執(zhí)行“信貸資金不得流入股市”相關(guān)監(jiān)管規(guī)定等舉措，有助于金融機(jī)構(gòu)更加靈活地運(yùn)用資金。

23家公司率先行動(dòng)

截至記者發(fā)稿，共有23家上市公司發(fā)布公告，表示公司或控股股東已與銀行簽訂貸款協(xié)議或取得貸款承諾函，將使用貸款資金用于回購(gòu)或增持，意味著首批回購(gòu)增持案例正式落地。

具體來(lái)看，首批參與回購(gòu)增持貸款的上市公司包括中國(guó)石化，招商蛇口，招商輪船，招商港口，中遠(yuǎn)海控，中遠(yuǎn)海發(fā)，廣電計(jì)量，邁為股份，兆易創(chuàng)新，威邁斯，嘉化能源，溫氏股份，福賽科技，陽(yáng)光電源，山鷹國(guó)際，通裕重工，牧原股份，中國(guó)外運(yùn)，中遠(yuǎn)海能，中遠(yuǎn)海特，東芯股份，力諾特玻，玲瓏輪胎。

其中，中國(guó)石化既參與增持計(jì)劃，也參與股份回購(gòu)。中國(guó)石化控股股東獲7億元授信用于增持計(jì)劃，同時(shí)，獲中國(guó)銀行不超9億元授信額度用于股份回購(gòu)。

可以看出，首批回購(gòu)增持貸款的上市公司覆蓋了所有板塊，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等均有涉及。各類(lèi)所有制企業(yè)都有，包含央國(guó)企、地方國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)。其中，央企上市公司發(fā)揮帶頭作用，大市值的行業(yè)龍頭、指數(shù)權(quán)重股公司在首批名單中。

根據(jù)規(guī)則，上市公司回購(gòu)股票和主要股東增持股票，需要滿(mǎn)足相應(yīng)基本條件才可納入政策支持范圍。如上市公司應(yīng)當(dāng)符合《上市公司股份回購(gòu)規(guī)則》第八條規(guī)定的條件，且不是已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司。上市公司應(yīng)當(dāng)披露回購(gòu)方案。又如主要股東增持股票方面，要求主要股東通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式買(mǎi)入上市公司股票。主要股東增持的上市公司不得為已被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司。主要股東原則上為上市公司持股5%以上股東，具備債務(wù)履行能力，且最近一年無(wú)重大違法行為。主要股東增持應(yīng)當(dāng)披露增持計(jì)劃。

從首批公告的案例看，上市公司或主要股東已與銀行簽訂了貸款協(xié)議、已取得銀行方面貸款承諾函。這表明貸款已獲得審批通過(guò)，并非還處于前期洽談、申請(qǐng)、盡調(diào)或者待審批等存在不確定性的狀態(tài)，貸款資金可以確保到位和及時(shí)發(fā)放，避免了出現(xiàn)變數(shù)，發(fā)生“忽悠式”貸款回購(gòu)增持的情況。

記者了解到，目前較多上市公司有申請(qǐng)回購(gòu)增持貸款的意向，也在密集地與銀行接洽，后續(xù)或有更多上市公司披露相應(yīng)公告。

限定貸款回購(gòu)增持只能采用集中競(jìng)價(jià)方式

為了保障回購(gòu)增持貸款工具發(fā)揮應(yīng)有功能，根據(jù)規(guī)則，大股東使用增持貸款只能通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行，而對(duì)股票回購(gòu)，證監(jiān)會(huì)規(guī)則已有要求，也是通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行。

這意味著上市公司或者主要股東需要在交易日的連續(xù)集中競(jìng)價(jià)交易時(shí)段買(mǎi)入股票。業(yè)內(nèi)人士表示，這將對(duì)股票價(jià)格起到直接的支撐作用，并帶動(dòng)市場(chǎng)交易量增加和活躍度提升，取得最大化的維護(hù)效果。

為了避免信貸資金違規(guī)進(jìn)入股市，一行一局一會(huì)要求申請(qǐng)貸款的上市公司和主要股東應(yīng)當(dāng)開(kāi)立單獨(dú)的專(zhuān)用證券賬戶(hù)，專(zhuān)門(mén)用于股票回購(gòu)和增持。該專(zhuān)用證券賬戶(hù)只允許開(kāi)立一個(gè)資金賬戶(hù)，且應(yīng)當(dāng)選擇貸款機(jī)構(gòu)為第三方存管銀行。該專(zhuān)用證券賬戶(hù)不得辦理轉(zhuǎn)托管或者轉(zhuǎn)指定手續(xù)。如開(kāi)立專(zhuān)用證券賬戶(hù)與現(xiàn)行規(guī)定不符的，可豁免執(zhí)行相關(guān)規(guī)定。

股票回購(gòu)增持再貸款政策是政策創(chuàng)新，從政策設(shè)計(jì)上看，這一工具具有低利率支持、專(zhuān)款專(zhuān)用、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)、監(jiān)管豁免和協(xié)調(diào)管理五大特點(diǎn)，其中貸款資金實(shí)行“專(zhuān)款專(zhuān)用，封閉運(yùn)行”，確保資金專(zhuān)項(xiàng)用于股票回購(gòu)和增持，防止資金挪用。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝表示，以往要求“信貸資金不得流入股市”，主要是擔(dān)心投資者通過(guò)貸款放大杠桿，加劇市場(chǎng)炒作和資金風(fēng)險(xiǎn)，容易導(dǎo)致股市大漲大跌，增加市場(chǎng)脆弱性。此次創(chuàng)設(shè)新的工具，則是為了支持上市公司和主要股東回購(gòu)增持股票，為其維護(hù)公司價(jià)值、開(kāi)展市值管理開(kāi)辟了一條新路徑，提供了一項(xiàng)新工具。

在境外成熟市場(chǎng)，上市公司通過(guò)銀行貸款回購(gòu)股票是一種常見(jiàn)做法，也是助推其過(guò)去幾年長(zhǎng)牛行情的原因之一。田利輝指出，此次要求貸款資金“專(zhuān)款專(zhuān)用、封閉運(yùn)行”，對(duì)賬戶(hù)管理、資金流轉(zhuǎn)做了相應(yīng)的制度設(shè)計(jì)，不是一味地放、簡(jiǎn)單地給，而是做到放與管的結(jié)合。

商業(yè)銀行參與積極性較高

從首批回購(gòu)增持貸款銀行看，共有6家商業(yè)銀行參與，工農(nóng)中建四大行、招商、中信等股份制銀行均在其中。

此前共有21家金融機(jī)構(gòu)獲批具有參與再貸款資格，這些機(jī)構(gòu)均為全國(guó)性機(jī)構(gòu)，在各個(gè)地區(qū)都有分支機(jī)構(gòu)，可以及時(shí)對(duì)接上市公司和股東，為其提供貸款服務(wù)。

目前有的商業(yè)銀行已發(fā)布內(nèi)部指導(dǎo)文件，布置回購(gòu)增持貸款營(yíng)銷(xiāo)工作。不少商業(yè)銀行明確表示，將充分發(fā)揮資金融通的優(yōu)勢(shì)，與上市公司、股東加強(qiáng)溝通，積極支持資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，體現(xiàn)再貸款工具政策引導(dǎo)要求。

“金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款利率原則上不超過(guò)2.25%，能夠有效激發(fā)上市公司和主要股東回購(gòu)增持股票的熱情。”市場(chǎng)人士分析，2.25%的貸款利率對(duì)于上市企業(yè)和主要股東來(lái)說(shuō)是很低的利率，體現(xiàn)了中國(guó)人民銀行對(duì)推動(dòng)資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的支持力度。這意味著，只要上市公司分紅率高于2.25%，上市公司和主要股東使用貸款回購(gòu)和增持股票就是有利可圖的，料將顯著激發(fā)其回購(gòu)增持熱情。

上述市場(chǎng)人士指出，上市公司和主要股東是否實(shí)施股票回購(gòu)增持，背后根本還是靠利益驅(qū)動(dòng)。這就意味著僅僅允許貸款回購(gòu)增持，但資金成本上不具備優(yōu)勢(shì)，商業(yè)利益上劃不來(lái)，既可能制約實(shí)施方，即上市公司、大股東的積極性，也可能影響資金供給方，即金融機(jī)構(gòu)的積極性。創(chuàng)設(shè)再貸款專(zhuān)項(xiàng)工具，由央行通過(guò)優(yōu)惠利率的政策傳導(dǎo)，能夠撬動(dòng)各方積極性，讓公司、股東愿貸，商業(yè)銀行愿放，讓股市迎來(lái)增量資金，實(shí)現(xiàn)最大化的政策效果。

值得注意的是，回購(gòu)增持已經(jīng)是資本市場(chǎng)的常態(tài)。今年以來(lái)，滬深兩市共披露上市公司回購(gòu)計(jì)劃1309單，計(jì)劃回購(gòu)金額上限合計(jì)1750億元；共披露大股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高增持計(jì)劃918單，增持金額合計(jì)上限611億元。

田軒表示，今年A股上市公司大規(guī)模回購(gòu)增持傳遞出了積極的信號(hào)，上市公司大手筆回購(gòu)，控股股東帶頭增持，是本輪回購(gòu)增持熱潮的特點(diǎn)，這將有助于提振市場(chǎng)情緒，重要股東尤其是公司前十大股東的增持行為，彰顯了對(duì)公司長(zhǎng)期前景的堅(jiān)定信心，凸顯資本布局的前瞻性。