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桂浩明（市場(chǎng)資深人士）

9月以來(lái)，A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，部分大市值股票出現(xiàn)大幅度調(diào)整，而一些題材類股發(fā)出止跌信號(hào)。

今年A股市場(chǎng)多次出現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化。在年初監(jiān)管部門(mén)集中出臺(tái)措施穩(wěn)定股市，尤其是中央?yún)R金公司直接下場(chǎng)增持股票后，大盤(pán)展開(kāi)了一波幅度超過(guò)20%的反彈。這波反彈的主力就是藍(lán)籌股，特別是銀行、石化、電力、通信等板塊，憑借良好的業(yè)績(jī)以及不錯(cuò)的分紅水平，吸引了一批投資者，這些股票權(quán)重大，對(duì)股指的上行發(fā)揮了重要作用。相比之下，那些績(jī)差的小盤(pán)股以及題材股，在這波反彈中表現(xiàn)較弱，兩者走勢(shì)分化明顯。

到5月反彈結(jié)束，股市再次下跌。此時(shí)，原本領(lǐng)漲的藍(lán)籌股在自身結(jié)構(gòu)上也開(kāi)始分化，部分品種繼續(xù)逆市上漲，甚至創(chuàng)出上市以來(lái)新高，但絕大多數(shù)藍(lán)籌股掉頭向下，成交量也大幅萎縮。

到了8月下旬，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)再次變化，前期一直比較強(qiáng)勢(shì)的藍(lán)籌股也出現(xiàn)較為明顯的下跌。藍(lán)籌股的下跌與其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩以及預(yù)期不太樂(lè)觀有關(guān)。但前期上漲太多，且缺乏充分的換手，流動(dòng)性不足也是其中的重要因素。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏弱的背景下，真正能夠逆市上漲的股票其實(shí)是很少的，除非它有某種特殊因素支撐。顯然，現(xiàn)在銀行、石化等行業(yè)也都遇到了不少困難，大環(huán)境并不完全支持其脫離大盤(pán)走高。

特別是創(chuàng)了新高以后，其股息率也有相應(yīng)的回落。在這種情況下，出現(xiàn)調(diào)整是必然的。反過(guò)來(lái)，那些中小市值的題材股，在經(jīng)歷了較大幅度的下跌后，風(fēng)險(xiǎn)得到了釋放，較低的價(jià)格也會(huì)讓部分投資者產(chǎn)生買(mǎi)入的欲望。

股市最大的特點(diǎn)無(wú)非是跌多了要漲，漲多了要跌。因此，部分超跌股票反彈也是順理成章的。只要市場(chǎng)在運(yùn)行，總會(huì)有各種題材出現(xiàn)，并且?guī)?lái)相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)。因此，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在此出現(xiàn)新的分化，有其內(nèi)在的必然性，也是對(duì)前一次分化的修正。

相對(duì)于績(jī)差股、題材股，藍(lán)籌股會(huì)有較好的安全邊際，只要不發(fā)生大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其價(jià)格的調(diào)整空間是有限的。時(shí)下藍(lán)籌股下跌，以及由此產(chǎn)生的對(duì)大盤(pán)的拖累，不至于十分極端。相反在基本面保持平穩(wěn)的情況下，其跌勢(shì)逐漸收斂，股價(jià)也會(huì)慢慢穩(wěn)定下來(lái)。而藍(lán)籌股穩(wěn)住了，也會(huì)為其他股票的反彈創(chuàng)造條件。

盡管現(xiàn)在A股市場(chǎng)表現(xiàn)很弱，甚至有不少投資者認(rèn)為，大盤(pán)還可能創(chuàng)出本輪下跌的新低，但從市場(chǎng)格局分化來(lái)看，后市似乎不會(huì)那么悲觀。

現(xiàn)在的市場(chǎng)風(fēng)格分化，與以前發(fā)生的情況并不完全相同。進(jìn)入下半年，上市公司年度業(yè)績(jī)的輪廓大致已經(jīng)出現(xiàn)，不確定性相對(duì)淡化，會(huì)為投資者的操作提供相應(yīng)的便利，同時(shí)市場(chǎng)形成相對(duì)集中而穩(wěn)定熱點(diǎn)的概率也會(huì)有所增加。這雖然不會(huì)改變市場(chǎng)的運(yùn)行格局，但有利于市場(chǎng)活躍度提升，也對(duì)穩(wěn)定投資者情緒有積極作用。因此，對(duì)于當(dāng)前所出現(xiàn)的市場(chǎng)格局變化，投資者還是要多留意。