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【導(dǎo)讀】六大公募基金經(jīng)理解讀四季度A股：估值已處于歷史低位 四季度市場(chǎng)有望企穩(wěn)回升

中國(guó)基金報(bào)記者 方麗 曹雯璟

自5月下旬以來(lái)，A股市場(chǎng)震蕩下跌，滬指陸續(xù)跌破3000點(diǎn)、2900點(diǎn)、2800點(diǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)位，市場(chǎng)情緒整體低迷。

在目前情況下，A股市場(chǎng)何時(shí)止跌，是否底部已現(xiàn)？四季度哪類風(fēng)格或板塊更受市場(chǎng)偏愛？美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子正式落地，目前風(fēng)險(xiǎn)偏好是否出現(xiàn)明顯改善？市場(chǎng)還存在哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？

對(duì)于上述問題，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了六位資深基金經(jīng)理，分別為：

興業(yè)基金權(quán)益投資部總經(jīng)理 鄒慧

方正富邦基金首席權(quán)益投資官 湯戈

匯豐晉信基金養(yǎng)老FOF投資總監(jiān)何喆

永贏基金權(quán)益投資部投資總監(jiān)助理、永贏股息優(yōu)選基金經(jīng)理 許拓

平安基金基金經(jīng)理 林清源

融通價(jià)值趨勢(shì)基金經(jīng)理李進(jìn)

這些基金經(jīng)理認(rèn)為，今年前三季度A股的震蕩表現(xiàn)，既體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中孕育的機(jī)會(huì)，也體現(xiàn)了持續(xù)復(fù)蘇過程經(jīng)歷的一些波折。目前從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度看，A股已經(jīng)具備較高性價(jià)比。隨著政策環(huán)境的進(jìn)一步明朗化和宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期改善，四季度市場(chǎng)或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)回升。

多因素導(dǎo)致年內(nèi)A股整體弱勢(shì)運(yùn)行

中國(guó)基金報(bào)記者：你如何看待今年前三季度A股市場(chǎng)表現(xiàn)？

鄒慧：今年前三季度A股市場(chǎng)經(jīng)歷了較為劇烈的震蕩走勢(shì)，其中上半年的上漲原因是流動(dòng)性的修復(fù)和地產(chǎn)政策發(fā)力；三季度的調(diào)整主要反映宏觀經(jīng)濟(jì)壓力增大，整體A股流動(dòng)性和成交額呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，交投并不活躍。

林清源：2024年以來(lái)，A股市場(chǎng)確實(shí)經(jīng)歷了較大的波動(dòng)，前三季度的表現(xiàn)總體低迷。大盤權(quán)重股的表現(xiàn)相對(duì)較好，而中小盤個(gè)股則面臨更多壓力。從宏觀環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐較為緩慢，疊加外部環(huán)境的不確定性，如全球通脹壓力、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮等，導(dǎo)致投資者情緒偏謹(jǐn)慎。盡管如此，市場(chǎng)中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在，尤其是一些頭部企業(yè)和行業(yè)龍頭在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

許拓：2024年以來(lái)的股票市場(chǎng)可謂跌宕起伏，整體偏弱勢(shì)運(yùn)行，核心原因既有市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信心不足而對(duì)上市公司盈利偏悲觀，也有美債利率維持高位對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的估值形成壓制。盡管股票市場(chǎng)的整體表現(xiàn)不如人意，但結(jié)構(gòu)上也體現(xiàn)出鮮明的高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代特征。

從結(jié)果上看，估值較高、缺乏業(yè)績(jī)支撐、質(zhì)地較差的一部分公司跌幅明顯，部分有問題的公司甚至被退市；而低估值的優(yōu)質(zhì)公司體現(xiàn)出一定的價(jià)值回歸，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)范但短期景氣度一般的公司也體現(xiàn)出一定的抗跌性。

這種變化本質(zhì)上是資本市場(chǎng)在主動(dòng)和被動(dòng)地去糾偏。主動(dòng)方面，資本市場(chǎng)的投資者逐步走向理性，不斷糾正以往過于關(guān)注短期景氣度和所謂的投資邏輯，而忽略了企業(yè)中長(zhǎng)期給股東創(chuàng)造回報(bào)的確定性、穩(wěn)定性和持續(xù)性，從交易不確定性較高資產(chǎn)以獲得資本利得，逐步轉(zhuǎn)向持有確定性相對(duì)較高資產(chǎn)以獲得合理回報(bào)。

被動(dòng)方面，資本市場(chǎng)的監(jiān)管層更加強(qiáng)調(diào)以投資者為中心，多管齊下，既有對(duì)違法違規(guī)行為的查處力度的不斷加大，也有對(duì)企業(yè)加大分紅回購(gòu)、抑制融資沖動(dòng)行為的積極引導(dǎo)，更有通過引入長(zhǎng)期資金、穩(wěn)定資金以平抑市場(chǎng)的波動(dòng)。

往深層次想，以上的種種變化不可謂不是積極的、正向的，對(duì)于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展應(yīng)該是明顯有利的，也比較符合百年未有之大變局背景下高質(zhì)量發(fā)展的要求。

湯戈：今年前三季度A股市場(chǎng)的走勢(shì)呈現(xiàn)倒N字型。驅(qū)動(dòng)今年A股市場(chǎng)表現(xiàn)的主要?jiǎng)恿κ橇鲃?dòng)性的變化，行業(yè)和公司業(yè)績(jī)的變化，以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況帶來(lái)的投資者預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。

何喆：今年前三季度A股表現(xiàn)整體符合預(yù)期，既體現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中孕育的機(jī)會(huì)，也體現(xiàn)了持續(xù)復(fù)蘇過程經(jīng)歷的一些波折。年初市場(chǎng)普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程有望加快，再疊加各項(xiàng)數(shù)據(jù)較為配合，市場(chǎng)投資者情緒相對(duì)較高。但隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反復(fù)，以及一些外圍風(fēng)險(xiǎn)的暴露，投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、上市公司盈利等相關(guān)指標(biāo)的擔(dān)憂也在加劇，導(dǎo)致市場(chǎng)再度進(jìn)入趨勢(shì)性調(diào)整。另外，持續(xù)兩年多的調(diào)整，也令市場(chǎng)賺錢效應(yīng)降低，一定程度上加劇了資金從A股市場(chǎng)流出，流動(dòng)性的負(fù)反饋也加深了A股的調(diào)整幅度。

A股已具備較高性價(jià)比

中國(guó)基金報(bào)記者：現(xiàn)在A股市場(chǎng)是否已經(jīng)跌出較高性價(jià)比？A股整體估值情況如何？

鄒慧：從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度看，A股已經(jīng)具備較高性價(jià)比。估值方面，A股多數(shù)指數(shù)的PB估值都處于歷史30分位以下，以上證50指數(shù)為例，其1.07倍PB處于歷史低位，按照歷史數(shù)據(jù)規(guī)律來(lái)看，當(dāng)前估值水平下，上證50指數(shù)未來(lái)一段時(shí)間上漲勝率很高。

林清源：目前A股市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域，性價(jià)比顯著提升。以中小盤成長(zhǎng)股為例，許多公司的市盈率已經(jīng)接近10倍左右，這在過去的市場(chǎng)周期中非常少見。同時(shí)，這些公司中的很多都具有良好的現(xiàn)金流和成長(zhǎng)性。整體來(lái)看，A股估值正在處于具備吸引力的位置，特別是一些被市場(chǎng)低估的優(yōu)質(zhì)公司，給長(zhǎng)期投資者帶來(lái)了較好的布局機(jī)會(huì)。

李進(jìn)：當(dāng)前A股整體估值水平處于近十年底部，性價(jià)比極高。我們看到越來(lái)越多的龍頭成長(zhǎng)股跌到了深度價(jià)值投資者都愿意參與的估值水平，價(jià)值投資者不依賴宏觀經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)，只與上市公司的現(xiàn)金流和價(jià)值創(chuàng)造有關(guān)。從長(zhǎng)周期來(lái)看，以低估值為起點(diǎn)，這些競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的行業(yè)龍頭有可能走出類似歐美股市龍頭企業(yè)的長(zhǎng)牛行情。

許拓：當(dāng)前A股市場(chǎng)整體的估值水平偏低，不管是中國(guó)和海外對(duì)比，還是中國(guó)的現(xiàn)在和過去的對(duì)比，還是說(shuō)從絕對(duì)回報(bào)DCF的模型來(lái)估的話，都是估值偏低的，另外流動(dòng)性是在逐步放松的過程。這些支撐了我們對(duì)中期股票市場(chǎng)不能太悲觀。中國(guó)資產(chǎn)的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)較為突出或能吸引部分外資回流，股票市場(chǎng)企穩(wěn)的概率在不斷增大，但進(jìn)一步的改善或許需要等待國(guó)內(nèi)和海外宏觀領(lǐng)域的更多變化。

何喆：當(dāng)前A股無(wú)論是縱向估值還是橫向估值，都已經(jīng)進(jìn)入歷史低位區(qū)間。截至9月20日，滬深300指數(shù)市盈率已經(jīng)低于過去10年94%的時(shí)間段，萬(wàn)得全A指數(shù)市盈率已經(jīng)低于過去10年93%的時(shí)間段，處于過去10年的極低位置。同時(shí)從全球主要市場(chǎng)來(lái)看，滬深300指數(shù)最新市盈率為10.9倍，僅高于恒生指數(shù)的8.8倍，是全球估值最低的市場(chǎng)之一。

同時(shí)從個(gè)股和板塊來(lái)看，經(jīng)過過去2年多的調(diào)整，不少行業(yè)與公司的估值已經(jīng)處于歷史相對(duì)低位，部分龍頭成長(zhǎng)股的估值甚至已經(jīng)低于大盤藍(lán)籌股。

無(wú)論是縱向、橫向還是從行業(yè)或優(yōu)質(zhì)個(gè)股來(lái)看，A股當(dāng)前都已經(jīng)具備了相對(duì)突出的長(zhǎng)期配置價(jià)值。

市場(chǎng)止跌反彈條件已具備

中國(guó)基金報(bào)記者：有觀點(diǎn)認(rèn)為，綜合盈利、估值、交易特征等各方面看，市場(chǎng)已經(jīng)具備底部條件。對(duì)此，你怎么看？市場(chǎng)何時(shí)止跌，對(duì)后市怎么看？

鄒慧：市場(chǎng)止跌及反彈需要幾個(gè)條件：一是估值跌到具備性價(jià)比的位置，二是市場(chǎng)流動(dòng)性需要出現(xiàn)明顯修復(fù)，三是政策發(fā)力配合，四是基本面見底并開始明顯復(fù)蘇。目前來(lái)看市場(chǎng)止跌反彈的條件已經(jīng)具備，反轉(zhuǎn)則仍然需要時(shí)間。

林清源：從多個(gè)角度來(lái)看，市場(chǎng)確實(shí)已具備一定的底部特征。估值處在歷史低位、交易量逐步縮小、市場(chǎng)情緒疲軟，這些都表明市場(chǎng)正在探底。然而，市場(chǎng)要真正走出困境，信心的恢復(fù)至關(guān)重要。投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)前景和政策的預(yù)期仍存在不確定性。因此，盡管可以看到底部信號(hào)，但市場(chǎng)反轉(zhuǎn)還需要一定的時(shí)間和外部因素的推動(dòng)。展望四季度，隨著政策環(huán)境的進(jìn)一步明朗化和宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期改善，市場(chǎng)或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)回升。

李進(jìn)：近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月經(jīng)濟(jì)仍然延續(xù)“供強(qiáng)需弱”的格局，在市場(chǎng)處于估值低位、情緒周期低點(diǎn)、產(chǎn)業(yè)周期底部，任何的邊際變化都可能帶來(lái)上漲行情。

從中觀產(chǎn)業(yè)視角，我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)有足夠多便宜的成長(zhǎng)股已經(jīng)進(jìn)入基本面的右側(cè)，到了該樂觀積極的時(shí)刻。

股價(jià)由估值和企業(yè)盈利共同決定，當(dāng)前市場(chǎng)的整體估值經(jīng)過三年熊市已經(jīng)觸底，各個(gè)行業(yè)的龍頭公司估值僅有海外同類型企業(yè)的一半；在估值已經(jīng)殺到低位的情況下，后續(xù)股價(jià)的表現(xiàn)將主要由企業(yè)自身的盈利趨勢(shì)決定。

許拓：目前市場(chǎng)已經(jīng)具備底部條件，但也要認(rèn)識(shí)到一個(gè)很重要的問題，就是需要做多的力量重新匯聚，這個(gè)匯聚過程必然是艱難的。現(xiàn)階段，股票市場(chǎng)的資金面不是非常有利，股票市場(chǎng)下跌帶來(lái)大家贖回，帶來(lái)股票市場(chǎng)進(jìn)一步下跌。這種狀況可能前一段時(shí)間表現(xiàn)非常明顯。所以后續(xù)如果想重新做多積累大家信心或許還需要時(shí)間和賺錢效應(yīng)，而且需要資本市場(chǎng)或者宏觀經(jīng)濟(jì)再出一些政策。

湯戈：從絕對(duì)股價(jià)看，相當(dāng)多的品種已經(jīng)低于春節(jié)前價(jià)格。從估值水平來(lái)看，主要指數(shù)的估值水平再次來(lái)到前面低位。可喜的是，政府開始看到符合未來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)的抓手，開始在政策中涉及消費(fèi)方面的內(nèi)容。房地產(chǎn)行業(yè)下行趨勢(shì)的結(jié)束，居民財(cái)富感受的好轉(zhuǎn)，居民收入和財(cái)富的增長(zhǎng)，是決定順周期一系列行業(yè)好轉(zhuǎn)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要因素。

在美聯(lián)儲(chǔ)降息導(dǎo)致的人民幣匯率約束放松之后，貨幣政策彈性加大，財(cái)政政策力度增強(qiáng)是短期內(nèi)能夠影響市場(chǎng)流動(dòng)性和預(yù)期的重要手段。當(dāng)我們看到這些動(dòng)作時(shí)，就可以確認(rèn)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)。

何喆：市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)往往需要宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、上市公司業(yè)績(jī)、資金等因素的共同驅(qū)動(dòng)。今年以來(lái)監(jiān)管層已經(jīng)出臺(tái)了多輪政策，對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)溢于言表。同時(shí)當(dāng)前A股的長(zhǎng)期配置價(jià)值也已經(jīng)較高。因此短期內(nèi)市場(chǎng)或有一定的反彈動(dòng)力。但由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未完全企穩(wěn)，市場(chǎng)情緒也較為低迷。在這樣的背景下，反彈能否變成反轉(zhuǎn)可能仍待觀察。

不過展望四季度，市場(chǎng)面臨的壓力有望減小。首先，當(dāng)前估值已經(jīng)處于歷史低位，進(jìn)一步下行的空間較小；其次我們看到消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在持續(xù)修復(fù)；第三，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，人民幣資產(chǎn)的吸引力有望進(jìn)一步增強(qiáng)；第四，不少行業(yè)和公司具備了相當(dāng)可觀的潛在回報(bào)或彈性。后續(xù)市場(chǎng)可能會(huì)展現(xiàn)出較為豐富的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，這也有望在一定程度上提升市場(chǎng)賺錢效應(yīng)，提升投資者情緒，并引導(dǎo)市場(chǎng)逐步走出低位。

關(guān)注人工智能、出海、高股息紅利等

中國(guó)基金報(bào)記者：今年以來(lái)，市場(chǎng)上各板塊表現(xiàn)可謂是“幾家歡喜幾家愁”。低估值紅利板塊中，銀行、石油、石化、煤炭等板塊表現(xiàn)相對(duì)較好，計(jì)算機(jī)、食品飲料、農(nóng)林牧漁板塊表現(xiàn)差強(qiáng)人意。面對(duì)市場(chǎng)震蕩，如何尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)？四季度哪些板塊值得關(guān)注？

鄒慧：從歷史來(lái)看，四季度往往會(huì)有超跌板塊反彈的機(jī)會(huì)，因此更關(guān)注今年前三季度超跌的方向：內(nèi)需、地產(chǎn)鏈、醫(yī)藥和新能源、TMT等。另外，長(zhǎng)期來(lái)看，紅利板塊在年底到明年年初可能有布局機(jī)會(huì)。

林清源：在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主要集中在人工智能和出海方向。人工智能作為技術(shù)變革的核心驅(qū)動(dòng)力，盡管短期表現(xiàn)受到一定影響，但長(zhǎng)期前景依然非常明確。此外，出海板塊的機(jī)會(huì)也不容忽視，從國(guó)際復(fù)盤來(lái)看，國(guó)家制造業(yè)實(shí)力提升后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)出海是必由之路，A股一些優(yōu)勢(shì)企業(yè)通過出海獲得新的增長(zhǎng)動(dòng)力。四季度，建議投資者關(guān)注與人工智能相關(guān)的應(yīng)用層公司以及具備出海潛力的消費(fèi)品、制造業(yè)龍頭企業(yè)。

李進(jìn)：以新能源、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)藥等為代表的一批成長(zhǎng)賽道在過去三年讓無(wú)數(shù)投資者折戟沉沙，相比于去年這些成長(zhǎng)方向都處于周期下行階段，今年以來(lái)我們看到這些主流賽道里的部分細(xì)分板塊的基本面開始跨過泥潭進(jìn)入右側(cè)。

展望后續(xù)行情，我們看好海外光儲(chǔ)、創(chuàng)新藥、港股互聯(lián)網(wǎng)和AI算力四大方向的投資機(jī)會(huì)，這些方向的資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)下行期展現(xiàn)出盈利韌性，且經(jīng)過多年充分競(jìng)爭(zhēng)后市場(chǎng)地位進(jìn)一步提升，隨著基本面進(jìn)入右側(cè)后利潤(rùn)將不斷釋放，迎來(lái)長(zhǎng)周期的盈利和估值雙升。

許拓：在具體的方向上，會(huì)主要關(guān)注這三個(gè)特征疊加的標(biāo)的：股價(jià)在底部，估值偏低，景氣程度可能會(huì)反轉(zhuǎn)。在行業(yè)層面，會(huì)更多關(guān)注于偏內(nèi)需，偏供給側(cè)有明顯變化的行業(yè)去做重點(diǎn)關(guān)注。從內(nèi)外需的角度來(lái)看，可能更傾向于偏向內(nèi)需的行業(yè)，但也明顯能感覺到政府不斷強(qiáng)調(diào)要保持戰(zhàn)略定力，不能搞大水漫灌的刺激，這也決定了內(nèi)需基本面或許不會(huì)特別強(qiáng)勁，因此一定要找那些本身供給端有明顯變化的行業(yè)去關(guān)注，這些行業(yè)的龍頭公司在供給側(cè)變化的情況下表現(xiàn)一般會(huì)比較好，若處于估值水平偏低的位置，一旦抓住一兩個(gè)板塊和時(shí)間窗口，或許會(huì)帶來(lái)較好的回報(bào)。

湯戈：增量資金是驅(qū)動(dòng)今年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的主要?jiǎng)恿Α１ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)分紅的追求，特殊增量資金對(duì)大市值品種穩(wěn)定指數(shù)的偏好，使得今年股票表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)分化十分明顯。但也能看到部分行業(yè)和公司業(yè)績(jī)上行對(duì)股價(jià)帶來(lái)的促進(jìn)，比如電子行業(yè)中的一些品種。未來(lái)，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性逐漸緩和，低估值紅利板塊中持股結(jié)構(gòu)的邊際變化，我們可能看到市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)的再均衡，順周期和偏成長(zhǎng)的品種的估值也能有所修復(fù)，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)在股價(jià)表現(xiàn)中的權(quán)重可能有所上升。

何喆：今年以來(lái)，新質(zhì)生產(chǎn)力板塊體現(xiàn)出了較高的活力，未來(lái)也會(huì)繼續(xù)關(guān)注和挖掘能夠相對(duì)獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，具備自身獨(dú)立行業(yè)趨勢(shì)的新質(zhì)生產(chǎn)力板塊或細(xì)分行業(yè)。其次，港股受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響較深，未來(lái)一個(gè)季度港股的表現(xiàn)或值得期待。我們重點(diǎn)關(guān)注的港股互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司、高股息紅利板塊等。此外，醫(yī)藥板塊目前來(lái)看也已經(jīng)進(jìn)入了行業(yè)低位階段，三季報(bào)已出現(xiàn)了一些業(yè)績(jī)催化的跡象，未來(lái)非常有可能迎來(lái)行業(yè)景氣的反轉(zhuǎn)，對(duì)此我們也會(huì)保持關(guān)注。

關(guān)注美國(guó)大選、國(guó)際貿(mào)易政策等不確定因素

中國(guó)基金報(bào)記者：美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地，對(duì)市場(chǎng)會(huì)有哪些影響？后續(xù)有哪些不確定性因素值得關(guān)注？

鄒慧：美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于外部流動(dòng)性改善，但后續(xù)還是有一些不確定性：一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)還不能完全排除，二是后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步的貨幣政策寬松節(jié)奏也會(huì)影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，三是國(guó)內(nèi)政策是否會(huì)有共振。

林清源：美聯(lián)儲(chǔ)的降息在一定程度上緩解了全球市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張問題，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善。然而，市場(chǎng)依然面臨許多不確定性因素，尤其是美國(guó)總統(tǒng)大選臨近，兩個(gè)競(jìng)選人政策的不確定性可能對(duì)全球貿(mào)易和投資環(huán)境產(chǎn)生影響。此外，國(guó)際貿(mào)易政策和地緣政治局勢(shì)的邊際變化也將成為影響市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。投資者需要密切關(guān)注這些動(dòng)態(tài)，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的市場(chǎng)波動(dòng)。

李進(jìn)：美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，海外資金通常會(huì)回流到新興國(guó)家股票市場(chǎng)，改善A股和港股的流動(dòng)性，提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。從港股市場(chǎng)已率先看到了這種風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶來(lái)的股價(jià)上漲，后續(xù)A股也有望同步受益。后續(xù)需要觀察美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)是否如預(yù)期的軟著陸，以及美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的幅度和持續(xù)性。

何喆：A股的走勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)偏好相較美國(guó)市場(chǎng)具有較高的獨(dú)立性。從目前觀察來(lái)看，由于之前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期已經(jīng)比較充分，一些對(duì)降息較為敏感的資產(chǎn)也已經(jīng)獲得了充分定價(jià)。因此在靴子落地之后，不排除上述資產(chǎn)可能會(huì)出現(xiàn)一些震蕩或回調(diào)。

另外，目前從美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)以及最新點(diǎn)陣圖看，美聯(lián)儲(chǔ)的加息路徑更偏向軟著陸。而市場(chǎng)擔(dān)憂一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期的惡化，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的路徑可能不足以支撐經(jīng)濟(jì)，會(huì)導(dǎo)致衰退進(jìn)一步惡化。這種擔(dān)憂和市場(chǎng)博弈或在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)始終存在。未來(lái)如果美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，有可能會(huì)進(jìn)一步放大投資者的擔(dān)憂，并給全球市場(chǎng)帶來(lái)較大的波動(dòng)。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息之后對(duì)匯率會(huì)產(chǎn)生一定影響。這一風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于布局海外資產(chǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，也需要注意。