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機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前游戲行業(yè)整體處于估值低位，而較多公司在2024年四季度及2025年有相對(duì)積極的產(chǎn)品排期，具備優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲(chǔ)備、基本面扎實(shí)的公司將率先修復(fù)，中長期來看，在游戲開發(fā)、發(fā)行、AI技術(shù)應(yīng)用等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司也有望逐步改善。

核心邏輯

1.9月批次國產(chǎn)游戲版號(hào)共109款，相比8月（117款）小幅減少，其中包括102款移動(dòng)端產(chǎn)品（其中53款為休閑益智類）、5款移動(dòng)端加客戶端產(chǎn)品、1款客戶端產(chǎn)品和1款客戶端加NS游戲機(jī)產(chǎn)品；具體產(chǎn)品來看，騰訊《狩》《仙路何方》、愷英網(wǎng)絡(luò)《藍(lán)月紀(jì)元》《布衣戰(zhàn)神》《王國危機(jī)》、三七互娛《斗羅大陸：指尖試煉》《斗獸戰(zhàn)場》《幸運(yùn)大作戰(zhàn)》《冒險(xiǎn)揍惡龍》、西山居《劍俠情緣·零》、電魂《大當(dāng)家之路》、世紀(jì)華通《龍之谷：啟程》等獲批。

2.3A游戲有推動(dòng)游戲行業(yè)整體增長的重要意義，原因如下：2007年《使命召喚4》發(fā)售后，美國游戲行業(yè)總營收出現(xiàn)了連續(xù)兩年的強(qiáng)勢(shì)增長；2013年《GTA5》正式發(fā)布帶來的游戲熱潮使美國游戲市場在2014年迎來了大反彈，突破此前2008年214億美元的營收峰值。而中國目前情況與美國初期相似，《黑神話》或?qū)⒊蔀榕c《使命召喚4》類似的爆點(diǎn)，帶動(dòng)游戲行業(yè)增長。

3.出海、小游戲景氣度得到驗(yàn)證，關(guān)注格局的邊際變化。出海、小程序游戲景氣度得到驗(yàn)證。但受行業(yè)競爭加劇、消費(fèi)偏弱兩大因素影響，板塊業(yè)績于本季度有所承壓。部分公司在頭部擠壓、買量競爭的壓力下體現(xiàn)自身的韌性，后續(xù)拐點(diǎn)或主要在格局改善。對(duì)于儲(chǔ)備產(chǎn)品的公司來說，頭部競爭期是否過去也是主要變量。展望未來，行業(yè)競爭壓力有望邊際緩解，或有高光新品跑出，帶動(dòng)相關(guān)公司收入、利潤回暖。

利好個(gè)股

國泰君安指出，當(dāng)前游戲行業(yè)整體處于估值低位，而較多公司在2024年四季度及2025年有相對(duì)積極的產(chǎn)品排期，具備優(yōu)質(zhì)內(nèi)容儲(chǔ)備、基本面扎實(shí)的公司將率先修復(fù)，中長期來看，在游戲開發(fā)、發(fā)行、AI技術(shù)應(yīng)用等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司也有望逐步改善，推薦愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、姚記科技、三七互娛、騰訊控股、網(wǎng)易、嗶哩嗶哩，受益標(biāo)的神州泰岳、巨人網(wǎng)絡(luò)、世紀(jì)華通。

國元證券指出，看好AI的投資主線，看好下半年模型迭代以及應(yīng)用側(cè)的持續(xù)繁榮，并有望帶動(dòng)傳媒板塊估值及業(yè)績提升。板塊方面，游戲：整體隨新游上線改善景氣度向上，小游戲、MR貢獻(xiàn)增量看點(diǎn)，布局產(chǎn)品管線豐富的游戲廠商，如愷英網(wǎng)絡(luò)、神州泰岳、吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)、盛天網(wǎng)絡(luò)、完美世界等。出版：現(xiàn)金流穩(wěn)定，高股息，積極關(guān)注南方傳媒、皖新傳媒等。影視及IP，供給拉動(dòng)票房表現(xiàn)，AI帶動(dòng)IP重估，重點(diǎn)關(guān)注芒果超媒、光線傳媒、上海電影、中文在線等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

國元證券《傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)月報(bào)：游戲市場增長良好，國產(chǎn)視頻大模型持續(xù)突破》

國泰君安《9月版號(hào)供給穩(wěn)定，各廠商游戲產(chǎn)品積極推進(jìn)》

天風(fēng)證券《游戲行業(yè)深度研究：黑神話開啟“新征程”，國產(chǎn)3A前路漫漫亦燦燦》

華創(chuàng)證券《傳媒行業(yè)2024H1業(yè)績綜述：收入端小幅增長，利潤端整體承壓；教育出版穩(wěn)健，游戲&廣告營銷有所分化》

校對(duì)：廖勝超