券商中國
許孝如
2024-10-16 23:14
近幾年來，創投行業在“募投管退”等多個環節遭遇一定挑戰，而作為二級市場的上游、深耕一級市場的創投行業，其健康發展直接影響當前的科技創新、產業升級和高質量發展。如何從源頭上為資本市場輸送新鮮血液、提供優質的上市公司，更是整個創投行業需要思考和面對的問題。
為此，證券時報記者專訪了四川代表性的國資創投機構——四川發展產業引導股權投資基金管理有限責任公司（以下簡稱“川發引導基金”）董事長陳慶紅，從多個層面探討創投行業的高質量發展之路。
“我認為創投行業要真正沉下心來，做長期資本、戰略資本、耐心資本，陪伴企業穿越周期，而不是想著在短期內兌現效益。”陳慶紅指出，陪伴企業成長，與企業一道共同應對挑戰，共同推動產業發展，才能共同贏得未來。
募資、退出問題凸顯
當前整個創投行業遭遇了一系列瓶頸，行業遇冷成為共同面對的挑戰。據第一新聲研究院調研數據，2024年上半年，國內整個創投市場的出資總金額同比下降30%左右，投資次數和金額也下滑近四成。另有RimeData數據顯示，2024年上半年，新成立私募股權、創投基金2063只，同比減少47.5%，認繳規模為6649億元，同比減少28.3%。
除了是川發引導基金董事長之外，陳慶紅另一個身份則是四川省股權與創業投資協會副會長兼秘書長，因此他也深度了解當前四川地區乃至全國創投機構遭遇的挑戰。
陳慶紅表示，就四川行業機構而言，目前比較突出的問題有兩個：一是募資難，四川創投機構整體呈現國有多、民營少的局面。同時，四川省政府引導基金一方面投入不夠、資金不足，另一方面在遴選子基金時目標對象主要以國內優秀的頭部投資機構為主，對省內投資機構扶持不夠，無法形成長期穩定良性的創業投資發展環境。此外，社會資本當前跟進的大多是單項目基金，以往的盲池投資基金形式很難募集完整的社會化資本，且政府引導基金出資存在上限，這也導致新基金很難募集到全部資金，投資落地困難。二是退出難，創投退出方面，目前退出道路不暢，上市退出困難重重，特別是對于投資天使輪、種子期等早期項目的機構，市場化退出難度極大。
而作為國資創投的負責人，陳慶紅也坦言，國有創投企業主要難點同樣是在項目退出問題上。“一是因為行業發展階段的原因，很多項目集中進入到退出期，部分項目因為各種原因退出受阻，所以退出在當前就顯得較為困難和突出。二是要結合政策、市場環境、企業所處階段等情況，制定靈活的退出方式，例如通過支持基金延期、設立S基金、促成產業鏈并購等方式，繼續支持優質項目發展。三是相關盡職免責條款等還沒有具體明確，國資創投機構的顧慮相對較多，導致風險項目在退出時搶抓退出時機有一定的滯后，建議要盡快建立相關專門機制，支持、鼓勵、倡導創投企業要‘敢抓’、‘能抓’、‘搶抓’退出窗口期，更高效地完成決策，實現項目退出。”
在陳慶紅看來，解決上述問題，一方面是政策上要做引導，另一方面則是要創投機構本身勤修內功。“如果面臨解禁難以退出的問題，本質上是企業在上市前已經透支了部分發展潛力，一定程度上來說，是創投機構在投資標的選擇上有一些問題，上市這個行為從本質上來說只是解決了流動性溢價的補償，在一個充分競爭的市場，這部分的價值是逐漸降低的，所以就像剛才說的，真正應該做的是找到好的行業，好的企業，陪伴成長，在上市之后也能持續釋放價值。另外，我相信部分好的企業，也會隨著企業質量的提升以及二級市場環境的變化，找到合理的退出方式。”
行業迎來“強心針”
今年9月國務院常務會議在研究促進創業投資發展的有關舉措時，提出了一系列鮮明的舉措，比如要盡快疏通創投“募投管退”各環節存在的堵點卡點，支持符合條件的科技型企業境內外上市，大力發展股權轉讓、并購市場等。
這對當下的創投行業可謂是久旱逢甘霖，更為創投行業未來的發展提供了清晰的路線圖。
“國常會的精神，可以說是給全國的創投機構注入了一劑強心針，也對各部門、各地方營造創投行業發展環境起到了指導性作用，廣東、湖北等地也紛紛出臺了貫徹國常會精神的容錯機制，這是非常重大的突破，希望可以進一步優化分類考核，比如科創投資業務加入整體業績和長期回報等考核指標，進一步明確盡職免責容錯條件等，給予國有投資機構更加市場化的機制。”陳慶紅說。
而在陳慶紅看來，要度過這一創投行業的“寒冬”，創投機構需要找到真正的好項目，一定要看準、抓住一個行業的潛在機會。“以半導體行業為例，目前全國都在推進國產替代，簡單說就是材料國產化、設備國產化以及芯片國產化，那些還沒取得突破的領域就是投資機會，創投機構就是要篩選出有能力填補國產空白的優質企業。這些企業通常具備以下特點，首先這些企業的創新能力很強，有很高的技術壁壘，是IPO新規后真正鼓勵并歡迎的企業。其次，這些企業有穿越周期的能力，不會因為周期原因就陷入困境，因此它們不存在看周期投資的問題，我們要做的就是找到這種企業，并且堅定的持有、長期的陪伴、耐心的培育。”
此外，創投行業的健康發展也離不開社會資本的助力，要吸引更多社會資本進入創投行業。
對此，陳慶紅認為，要加強頂層設計，要形成鼓勵創投發展、支持創投發展的社會環境，鼓勵國有資金加入創投、支持創投發展，各個地方也要培育本土化、專業化的創投機構。“目前，還有一些政策和機制上的限制，國有創投一定要起帶頭作用，加強與活躍民營資本，特別是頭部機構的聯動，要創新并健全國有和活躍民營機構之間的合作機制，聯動社會資本并充分發揮頭部民營機構的戰略眼光和行業研究深度，一起充當耐心的長期資本，與企業同成長。”
陪伴企業成長才能贏得未來
近幾年來，川發引導基金主動響應科技創新戰略號召，緊密圍繞四川省“科教興川”“創新驅動發展”等戰略部署，聚焦科創投資、項目孵化與引智聚才三大板塊開展投資工作并取得了較好成效。公司目前已管理基金15只，規模超610億元，市場化參股基金6只，規模超70億元，投資項目近200個。
截至目前，川發引導基金管理及參與管理的基金已投企業中，共有1家國家級制造業創新中心、3家工信部制造業單項冠軍企業、37家工信部專精特新“小巨人”、71家省級“專精特新”企業、20家獨角獸企業、27家瞪羚企業、97家高新技術企業、65家科技型中小企業。培育出一批具有硬科技硬實力、高價值高成長性的明星項目，吸引近百名各類高層次人才在川會聚。
能取得如此成績，在陳慶紅看來更是離不開與企業的共同成長。“創投行業要真正沉下心來，做長期資本、戰略資本、耐心資本，陪伴企業穿越周期，而不是想著在短期內兌現效益。陪伴企業成長可能獲得更多的收益，特別是一些有核心技術和知識產權、有核心科技實力的企業，我們要幫助它們整合資源、鏈接資源、擴張資源，不僅僅是在財務上進行投資，要在投資后給予它們更多賦能，從支持單個項目聚合為推動整個產業發展，只有產業發展我們才可能獲得更好的投資回報。我們要與企業一道共同應對挑戰，共同茁壯成長，共同推動產業發展，才能共同贏得未來。”
此外，陳慶紅認為，為推動創投行業長期健康發展，一是要“提量”，保證有充足、長期的資金進入到創投行業，從境外成熟市場看，養老基金、保險資金、捐贈基金等長期資金是投資創投基金的主力，各類長期資本對創投的配置達到70%以上，但在我國，這些“長錢”進入創投基金不足，要積極引導保險、養老資金進入創業投資行業，補充創投市場長期資本來源。二是要“放長”，我國創投基金期限普遍較短，“5+2”甚至“3+2”為主，無法長周期支持科技創新發展，難以激勵投資機構投早、投小、投創新的積極性，目前個別國資創投母基金已經開始匹配“8+7”長達15年的基金周期，這是非常好的信號，要拉長創新資本的存續期限，從更長周期支持科技與產業創新發展。三是要“容錯”，針對國有創投機構，要進一步優化、明確容錯機制，才能更好地釋放國有創投機構支持創投的能力和作用，更好地支持創投行業發展。
校對：彭其華
