券商中國
楊喻程
2024-10-19 17:16
英偉達(dá)傳來一則大消息。
天風(fēng)國際證券分析師郭明錤最新發(fā)布英偉達(dá)Blackwell GB200芯片的產(chǎn)業(yè)鏈訂單信息顯示，目前微軟是全球最大的GB200客戶，今年第四季度訂單量激增3—4倍，訂單量超過其他所有云服務(wù)商的總和。
郭明錤在新報告中表示，Blackwell芯片的產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)計在2024年第四季度初啟動，預(yù)計第四季度的出貨量將在15萬到20萬塊之間，預(yù)計2025年第一季度出貨量將顯著增長200%到250%，達(dá)到50萬到55萬塊。
市場層面，英偉達(dá)股價持續(xù)狂飆，年內(nèi)累計漲幅已高達(dá)186.5%，但華爾街對英偉達(dá)的后市展望仍非常樂觀。其中，美銀表示，英偉達(dá)2025—26財年的每股收益（EPS）將繼續(xù)上漲13%～20%，并將英偉達(dá)的目標(biāo)價上調(diào)至190美元；高盛認(rèn)為，英偉達(dá)的估值接近過去三年的市盈率中位數(shù)，并且與其同行相比，其歷史估值相對較低。
英偉達(dá)的猛料
天風(fēng)國際證券分析師郭明錤最新發(fā)布英偉達(dá)Blackwell GB200芯片的產(chǎn)業(yè)鏈訂單信息顯示，目前微軟是全球最大的GB200客戶，今年第四季度訂單量激增3—4倍，訂單量超過其他所有云服務(wù)商的總和。
郭明錤在新報告中表示，英偉達(dá)Blackwell 芯片的產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)計在2024年第四季度初啟動。考慮到良品率和測試效率，預(yù)計2024年第四季度的出貨量將在15萬到20萬塊之間，預(yù)計2025年第一季度出貨量將顯著增長200%到250%，達(dá)到50萬到55萬塊。
這意味著，英偉達(dá)可能僅需幾個季度就能實現(xiàn)百萬臺的銷量目標(biāo)。英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛在此前的采訪中表示，公司即將推出的Blackwell芯片已全面投產(chǎn)、需求“瘋狂”。
目前，微軟是采購Blackwell GB200最為積極的客戶。除了原定用于測試的2024年第四季度GB200 NVL36訂單外，微軟最近計劃在英偉達(dá)DGX GB200 NVL72（也稱為參考設(shè)計）進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)（2025年第二季度中期）之前，獲得定制的GB200 NVL72單元。
微軟在2024年第四季度的Blackwell GB200訂單量已從之前的300—500個機(jī)柜（主要為NVL36）激增至約1400—1500個機(jī)柜，其中約70%為NVL72，最高增幅達(dá)400%。后續(xù)訂單將主要集中在NVL72。
據(jù)郭明錤更新的產(chǎn)業(yè)鏈訂單信息，微軟最近已與關(guān)鍵組件供應(yīng)商討論了2024年第四季度產(chǎn)能擴(kuò)展（約為原產(chǎn)能的1.5倍到2倍或更多），并準(zhǔn)備提前備貨。
富士康和廣達(dá)負(fù)責(zé)交付微軟的Blackwell系統(tǒng)，根據(jù)兩家公司的調(diào)查，微軟的Blackwell GB200訂單量遙遙領(lǐng)先其他云服務(wù)提供商，據(jù)說該公司正在迅速擴(kuò)展其AI計算能力。
微軟計劃優(yōu)先在低溫數(shù)據(jù)中心（如美國華盛頓州、加拿大魁北克市、芬蘭赫爾辛基等）部署B(yǎng)lackwell GB200，以主動緩解因冷卻系統(tǒng)優(yōu)化時間不足可能帶來的潛在影響。
其他云服務(wù)提供商的訂單包括，亞馬遜在2024年第四季度的300—400機(jī)柜GB200 NVL36訂單，以及Meta專注于Ariel而非Bianca的架構(gòu)，訂單量都顯著低于微軟。
值得一提的是，微軟Azure官方賬號近日在社交平臺上發(fā)文稱，公司已經(jīng)拿到了搭載英偉達(dá)Blackwell GB200超級芯片的AI服務(wù)器，成為全球云服務(wù)供應(yīng)商中首個用上 Blackwell 體系的公司。
郭明錤稱，微軟的Blackwell GB200關(guān)鍵組件供應(yīng)商計劃于2024年第四季度開始大規(guī)模生產(chǎn)和出貨，這將比其他云服務(wù)提供商更早地促進(jìn)其供應(yīng)鏈表現(xiàn)。
英偉達(dá)狂飆
市場層面，英偉達(dá)股價持續(xù)狂飆，本周再度創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)累計漲幅已高達(dá)186.5%，最新總市值已攀升至3.39萬億美元（約合人民幣24萬億元）。
盡管漲幅驚人，但多家華爾街機(jī)構(gòu)對英偉達(dá)的展望仍非常樂觀。
其中，美國銀行分析師Vivek Arya、Duksan Jang等表示，買入英偉達(dá)是“一代人才有的一次的機(jī)會”，當(dāng)前英偉達(dá)的估值仍具有吸引力，因其2025年的PEG指標(biāo)（市盈率/同比每股收益復(fù)合增長率）僅為0.6倍，遠(yuǎn)低于“美股科技七巨頭”中其它公司1.9倍的均值。
美國銀行繼續(xù)看好英偉達(dá)主要源自以下三個驅(qū)動因素：
1. 最近的行業(yè)事件（臺積電業(yè)績、AMD AI 事件、我們與博通、美光科技等行業(yè)的會議、大型語言模型的發(fā)布速度、頂級超大規(guī)模公司的資本支出評論以及 NVDA 管理“瘋狂的布萊克威爾需求”）；
2.英偉達(dá)的企業(yè)合作伙伴關(guān)系（埃森哲、ServiceNow、甲骨文等）和軟件產(chǎn)品 （NIM服務(wù)）被低估；
3.擁有在未來兩年內(nèi)產(chǎn)生2000億美元FCF（自由現(xiàn)金流）的能力。
美國銀行預(yù)計，英偉達(dá)2025—2026財年的每股收益（EPS）將繼續(xù)上漲13%～20%，并將英偉達(dá)的目標(biāo)價上調(diào)至190美元。預(yù)計到2027年，英偉達(dá)的每股收益將漲至原先的5倍以上，達(dá)到5.67美元，屆時市盈率將降至更溫和的24倍。
高盛也認(rèn)為，目前英偉達(dá)定價合理，其估值接近過去三年的市盈率中位數(shù)，并且與其同行相比，其歷史估值相對較低。
高盛在最新的報告中指出，Blackwell的推出和產(chǎn)能爬坡不僅是近期和中期收入增長的驅(qū)動力，也是擴(kuò)大英偉達(dá)競爭優(yōu)勢的動力。
高盛表示，Blackwell GB200產(chǎn)品的前置時間長達(dá)約12個月，因此其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的前瞻性。考慮到當(dāng)前AI需求仍旺盛背景，在可預(yù)見的未來，英偉達(dá)的芯片供應(yīng)將保持緊張。
高盛強(qiáng)調(diào)，Sovereign AI、自動駕駛汽車和人形機(jī)器人也是英偉達(dá)在AI領(lǐng)域當(dāng)前和未來增長的重要驅(qū)動力。
高盛預(yù)計，基于Blackwell的芯片產(chǎn)品增長仍將按計劃進(jìn)行，該產(chǎn)品到明年一季度將貢獻(xiàn)營收達(dá)數(shù)十億美元，到明年4月及之后還會進(jìn)一步增長。
責(zé)編：楊喻程
校對：楊立林
