證券時報網
2024-10-20 12:48
【導讀】“全實物申贖”漸行漸近 跨市場股票ETF將迎新變革
中國基金報記者 方麗 陸慧婧
近兩萬億元規模的跨市場股票ETF即將迎來新的變革。
近期，滬深交易所對各基金公司、托管行下發跨市場股票ETF全實物申贖技術準備的相關通知。根據通知中的要求，相關單位需于今年年底前做好相關業務及技術準備，之后，交易所將擇機組織仿真測試和全網測試，
據業內人士透露，未來，在跨市場股票ETF全實物申贖業務上線初期，將先在部分跨市場股票ETF進行試點，下一步有望推廣至所有的跨市場股票ETF。
多位業內人士表示，跨市場股票ETF采用全實物申贖對于投資者而言可以說是利好。這一模式更有利于投資者在一級市場申購ETF份額時鎖定成本，降低套利風險，同時減小ETF的跟蹤誤差，為市場參與者提供了更靈活的操作空間，更好地推動跨市場股票ETF發展。
跨市場股票ETF
將迎來申贖模式調整
四季度，跨市場股票ETF啟動全實物申贖業務進入最后的沖刺關鍵期。
近期，深交所發布《關于做好跨市場股票ETF全實物申贖技術準備的通知》（以下簡稱《通知》），《通知》中稱，因業務發展需要，深交所聯合上交所、中國證券登記結算有限責任公司擬支持跨市場股票ETF全實物申贖模式。
《通知》中表示，跨市場股票ETF全實物申贖是指投資者申贖深市跨市場股票ETF時，將使用深滬股票申贖，對于港交所、北交所等非深滬股票仍然使用現金替代。
《通知》同時要求，各會員、基金公司、托管行及其他市場參與者于2024年12月27日前做好相關業務及技術準備。深交所將擇機組織仿真測試和全網測試。
據上交所同期發布的《跨市場股票ETF全實物申贖業務市場參與者技術實施指南》中介紹，ETF全實物申贖業務上線初期，僅部分跨市場股票ETF會切換至全實物申贖模式，其他跨市場股票ETF保持現有申贖模式不變，市場參與者需要同時支持上述兩種模式。
ETF全實物申贖模式上線后，對于跨市場股票ETF（跨市場股票（滬深京）ETF、跨市場股票（滬港深京）ETF、跨市場股票（含科創板）ETF）有兩種申贖模式，即現有的“ETF實物申贖”和新增的“ETF全實物申贖”。對于單只跨市場股票ETF，僅支持一種申贖模式。
多家基金公司人士表示，全實物申贖的實現，不僅要求交易所系統具備高度的數據處理能力、實時交互能力和風險管理能力，還涉及與多個市場間的無縫對接和信息同步，更離不開高度自動化、智能化的后臺支持系統。這意味著，交易所不僅需要對現有技術平臺進行優化，還需與各大券商、托管機構緊密協作，確保整個鏈條的無縫對接。這一過程，不僅是技術的革新，更是市場參與者之間信任與合作的深化。
“目前，我們正在根據交易所的安排，積極配合并響應，投入到跨市場股票ETF全實物申贖業務的相關開發改造工作中。”一位基金公司人士稱。
提升運營效率
對基金公司來說，跨市場股票ETF改為全實物申贖模式，提升了運營效率。
對此，國泰基金也表示，跨市場股票ETF改為全實物申贖模式，有利于提升ETF運營效率，降低基金公司的運營風險。“目前是一個代買賣模式，若出現堵單，有的時候容易引發投訴。新模式對客戶來說成本也更低，基金公司也是非常歡迎的。”
“長期而言，全實物申贖模式將促進資本市場的流動性，加強各市場間的聯動，推動金融市場的深度融合。”另一位業內人士也表示。
究竟跨市場股票ETF改為全實物申贖模式對未來產品設計有何影響？一位產品人士表示，面對更高效的市場環境，基金管理公司需進一步優化產品設計，在產品創新和服務優化上下功夫，提高管理效率，同時也將迎來更廣闊的業務拓展空間，提升國際競爭力。
“未來全實物申贖模式下，跨市場股票ETF的布局將更加聚焦資產本身的價值。”博時創業板ETF基金經理尹浩也表示。
此外，博時基金券商業務部負責人王鶴錕表示，一方面，對ETF投資人而言，實物申贖模式，有利于降低交易成本、提升交易效率，提升投資者獲得感和便利性。同時，也可以有助于專業投資者基于ETF創新更多投資策略；另一方面，對資本市場而言，實物申贖模式，有利于提升ETF流動性，承載更大規模資金，突出ETF作為資本市場“壓艙石”的作用。
增加跨市場股票ETF吸引力
實際上，跨市場股票ETF從原來的“實物＋現金”申贖模式變為全實物申贖模式，能有效降低跟蹤誤差、降低套利風險，增強跨市場股票ETF吸引力，更利于投資者布局。
“對于套利投資者來說，全實物申贖模式更有利于成本鎖定，降低套利風險；對于二級市場投資者來說，全實物模式能更有效地降低跟蹤誤差，特別是極端行情下，不會因為補券問題而出現組合與標的指數之間較大地偏離。”博時創業板ETF基金經理尹浩直言。
另一位基金公司人士也談及全實物申贖模式的優勢，一方面，減少了現金交易的需求，也降低了市場因資金流動性不足而引發的交收風險。對投資者來說意味跨市場股票ETF著更貼近指數表現的投資回報，增強了跨市場股票ETF的吸引力。
“另一方面，全實物申贖有助于降低跟蹤誤差。由于全實物申贖要求投資者使用一籃子構成ETF的全部基礎資產，這有助于確保ETF的資產組合與其追蹤的指數或基準保持高度一致，會進一步收窄跨市場股票ETF的折溢價率。從而有助于平滑ETF的價格波動，增強市場的穩定性。”上述人士表示。
此外，還有人士表示，傳統的ETF申購贖回機制通常涉及現金和一籃子證券的混合，而全實物申贖模式，則意味著投資者在申購或贖回ETF份額時，完全通過實物證券進行，無需涉及現金交易。此模式提高了交易透明度和交易效率，降低了結算風險，同時也為市場參與者提供了更靈活的操作空間。
跨市場股票ETF的全實物申贖機制，意味著投資者可以更加便捷地參與滬深兩市乃至更廣泛市場的投資，促進了資金在不同市場間的高效流動，對于提升市場效率、增強市場活力具有重要意義。
