證券時報網
劉燦邦
2024-10-23 19:54
進展迅速！
券商中國記者從國泰君安獲悉，國泰君安持續推進互換便利業務，在完成首單國債借入交易后，今日完成“證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）”下的全市場首批國債質押式回購交易，質押券為互換便利操作借入的國債。
根據互換便利相關規則，國債質押式回購交易完成意味著國泰君安已經完成了互換便利的融資環節，后續可以直接使用融來的資金買入A股股票。
互換便利進展迅速
在國泰君安完成全市場首批國債質押式回購交易的同日，農業銀行也表示，與頭部券商達成質押互換央行票據的債券回購，是全市場首批落地互換便利債券回購的三家銀行之一。農業銀行表示，將繼續向參與SFISF的證券、基金、保險公司提供資金支持，助力促進資本市場穩健發展。
廣州期貨研究中心指出，互換便利主要是一個“以券換券”的操作模式，主要有三個步驟：第一步，以公開市場業務一級交易商中債信用增進公司作為中介，機構以其持有的流動性較差的AAA債券、股票ETF、滬深300成分股和公募REITs等資產為抵押，從央行換入國債或央票，期限為1年。第二步，機構用換入的國債或央票在銀行間回購融資；第三步，機構用融到的資金開展自營和做市，只能用于股票、股票ETF的投資和做市。
從流程上來看，10月22日，國泰君安證券完成互換借貸便利全市場首單國債換入交易。10月23日，公司又完成了全市場首批國債質押式回購交易，質押券為互換便利操作借入的國債。這意味著，國泰君安最早24日就可以用融到的資金開展自營和做市。
互換便利落地相當迅速。10月18日，央行與中國證監會聯合印發《關于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，向參與互換便利操作各方明確業務流程、操作要素、交易雙方權利義務等內容。
10月21日，央行發布公告稱，為更好發揮證券基金機構穩市作用，人民銀行開展了證券、基金、保險公司互換便利首次操作。本次操作金額500億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率50bp，最低投標費率10bp，中標費率為20bp。
10月22日，中金公司對外表示，該公司于2024年10月22日在“證券、基金、保險公司互換便利”項下首次買入股票。
大幅提升非銀機構的股票增持能力
互換便利預計將大幅提升非銀機構的股票增持能力，有望帶來數千億增量資金、提升市場內在穩定性。目前，證監會已同意首批20家證券、基金公司參與互換便利（SFISF），首批申請額度已超2000億元，平均單家額度超百億元。
監管層在風控指標上給予了機構較大空間，不消耗非銀機構凈資本，同時降低非銀機構風險控制指標的影響，且可計入OCI權益賬戶，鼓勵券商積極參與互換并投資權益資產。總的來說，這樣的操作不僅優化了金融機構的資產負債表，也為市場提供了更多的流動性支持。
整體來看，互換便利有望大幅提升非銀機構的資金獲取能力和股票增持能力，從而為市場帶來數千億增量資金、提升資本市場內在穩定性。潘功勝此前提到互換便利首期操作規模5000億元，未來可視情況擴大規模，后續隨著參與機構范圍拓展以及額度提升，更多增量資金有望持續流入市場。
廣州期貨研究中心指出，互換便利作為逆周期調節工具，為券商、基金等非銀機構提供了融資渠道，提升了非銀機構加杠桿的空間，在市場陷入危機時能夠及時提供流動性，進一步增強了股票市場的內在穩定性。這一政策也將提升非銀機構的投資信心和活躍度，推動市場上漲。互換便利作為長期制度性安排，將有利于維護我國資本市場的長期穩健發展。通過優化資產配置和風險管理，提升金融機構的競爭力，有助于推動我國金融市場的國際化進程。
對于券商而言，互換便利引導機構資金逆周期布局，有助于增強資本市場穩定性，提高市場風險偏好，券商權益投資和做市的空間進一步打開，有望在合理控制風險下增厚業績。首批參與的非銀機構中主要為頭部券商，預計較低的資金成本以及較高的紅利資產股息率價差收益，將有助于提升頭部券商自營業務投資業績，增量資金入場同樣將提振資本市場，提升券商傭金收入。
值得注意的是，由于對沖比例低，且允許投資計入其他權益工具（即價格波動計入OCI不影響損益），券商或傾向采取高股息策略，降低市場風險影響的同時獲取相對穩定收益，換而言之，高股息資產成為重要的加倉方向。
校對：彭其華
