證券時報網
唐強
2024-10-19 07:22
機構指出，展望下半年，內銷方面，以舊換新政策以及補貼力度超預期有望托舉內需表現，外銷方面，海外將開啟降息周期，外需的高景氣有望延續。目前家電整體估值偏低，配置具備較強性價比，建議關注兼具高分紅和增長穩健的白電板塊以及具備強競爭優勢的優質出口鏈龍頭公司。
核心邏輯
1.結合2008年家電下鄉補貼力度，預計此輪政策落地補貼對2024年H2內需拉動作用明顯。根據商務部《十六大以來商務成就綜之一：促消費政策不斷創新消費對經濟拉動作用進一步提升》的報告，從2007年開始實施家電下鄉政策，截至2012年9月，中央和地方財政累計投入補貼資金765億元，平均向每個農村家庭發放補貼近400元。家電下鄉產品累計銷售2.75億臺，實現銷售額6597.6億元。補貼金額拉動銷售規模的杠桿達8.62倍。此輪補貼落實到零售端對應8-8.5折，并且指出年底未用完的資金額度會被收回中央，預計對2024年H2內需拉動作用明顯。
2.受益于消費需求釋放和出口逐步改善，家電板塊收入增勢良好。2024年H1家電板塊（SW）實現營業收入7986.91億元，同比增長6.27%，其中除廚衛和照明外各子板塊均實現正增長。分季度來看，2024年Q2行業實現營業收入4241.43億元，同比增長4.69%，板塊收入延續良好增長態勢。展望未來，隨著海內外節慶促銷來臨與以舊換新拉動需求釋放、以及海外渠道補庫延續等利好因素共振，家電板塊在白電景氣復蘇的支撐下，良好增勢有望延續。
3.白電出口延續強勢，業績表現穩中向好。2024年H1白電行業實現營業收入5328.82億元，同比增長7.13%，分季度來看，2024年Q1和2024年Q2營業收入分別為2491.50億元和2837.33億元，同比增長9.37%和5.23%。利潤方面，2024年H1白電行業實現歸母凈利潤485.52億元，同比增長14.86%。其中2024年Q1和2024年Q2實現歸母凈利潤198.53億元和286.99億元，同比增長16.13%和14.00%，外銷景氣回升，白電行業格局優勢和成本紅利釋放，業績增長好于收入。展望未來，盡管海外低基數效應逐漸減退，但以舊換新等促消費政策效果有望逐步顯現，白電板塊或延續良好增勢。
利好個股
銀河證券指出，家電行業業績穩中向好，白電板塊表現靚麗，優質標的受公募基金增持，未來板塊仍有望受到以舊換新需求釋放、海外渠道補庫延續、原材料價格中樞下移等利好因素驅動。隨著建議關注三條主線，一是綜合實力強勁、有望受益于國內外需求改善的白電龍頭，推薦美的集團、海爾智家；二是有望受益于地產政策催化、景氣存在邊際改善預期的廚電，推薦老板電器和華帝股份；三是海外渠道建設穩步推進、有望受益于出口端景氣回升的清潔電器龍頭，推薦石頭科技。
華西證券認為，當前家電估值底部，補貼落地有望帶來內銷反轉，板塊基本面及估值均有望提升，龍頭重點受益。當前家電是存量更新市場，但超齡服役現象較為普遍，預計補貼落地直接刺激家電更新需求。此外，廚房大電仍有滲透率提升空間，此次亦重點支持舊房裝修、廚衛等局部改造，或能部分對沖地產下滑對廚電板塊需求的壓制。結合前期政策刺激下股價表現，龍頭有望重點受益。推薦關注經營穩健，分紅率較高的白電龍頭美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、長虹美菱；黑電龍頭海信視像；廚電龍頭老板電器。
本文內容精選自以下研報：
銀河證券《家電行業2024年半年報綜述：白電板塊業績穩中向好，公募增持績優龍頭》
華西證券《家用電器行業點評報告：家電以舊換新補貼落地，內銷反轉可期》
國金證券《家電行業2024中報總結：內外銷分化，白電龍頭經營穩健》
校對：蘇煥文
