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作者：國元證券 楊璐 劉兵兵

ESG的概念由聯(lián)合國全球契約組織（UNGC）于2004年首次提出，其倡導(dǎo)將環(huán)境（Environmental）、社會(huì)（Social）及治理（Governance）等表現(xiàn)納入資產(chǎn)管理等投資決策事項(xiàng)。ESG投資是在傳統(tǒng)投資分析的基礎(chǔ)上，將環(huán)境、社會(huì)及治理因素納入投資決策流程，從而更全面地評(píng)估投資對(duì)象的可持續(xù)經(jīng)營能力。近年來，證券公司深化ESG治理，聚焦ESG投研體系建設(shè)，將ESG理念貫穿于投資策略與投研方法，致力構(gòu)建長(zhǎng)期價(jià)值生態(tài)。

本文旨在通過分析證券公司ESG投資業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀及問題的基礎(chǔ)上，探析證券公司ESG投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展路徑，為證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展提供理論指導(dǎo)和實(shí)踐建議。

一、證券公司開展ESG投資業(yè)務(wù)戰(zhàn)略意義

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展目前還處于轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵期，以踐行綠色發(fā)展、履行社會(huì)責(zé)任以及完善公司治理為核心要素的ESG理念與中國當(dāng)前新發(fā)展理念高度契合，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值目標(biāo)為核心的ESG投資也日益成為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要戰(zhàn)略抓手。作為資本市場(chǎng)的“看門人”、直接融資的服務(wù)商和社會(huì)財(cái)富的管理者，證券公司堅(jiān)持功能性定位，深入貫徹ESG發(fā)展理念，積極開拓ESG投資業(yè)務(wù)市場(chǎng)，不斷創(chuàng)新ESG投資業(yè)務(wù)模式，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

二、證券公司ESG投資業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）證券公司ESG投資業(yè)務(wù)生態(tài)體系

ESG投資理念已成為社會(huì)各界的關(guān)注熱潮，基于ESG信息披露、ESG評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)體系、ESG學(xué)術(shù)理論研究以及ESG投資業(yè)務(wù)指導(dǎo)的證券公司ESG投資業(yè)務(wù)生態(tài)體系得到持續(xù)優(yōu)化。在ESG信息披露層面，2024年4月，為規(guī)范上市公司可持續(xù)發(fā)展相關(guān)信息披露行為，滬深北交易所發(fā)布《上市公司可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指引》，設(shè)置應(yīng)對(duì)氣候變化、生態(tài)系統(tǒng)和生物多樣性保護(hù)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、員工等21個(gè)議題，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展和投資價(jià)值提升。在ESG評(píng)價(jià)體系層面，以MSCI ESG評(píng)級(jí)、S&P評(píng)分為代表的國際ESG評(píng)級(jí)，以中證ESG、國證ESG評(píng)級(jí)為代表的國內(nèi)ESG評(píng)級(jí)，構(gòu)建起側(cè)重方向不同的ESG評(píng)級(jí)體系，積極滿足多元化ESG投資需求。在ESG學(xué)術(shù)研究層面，以中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院等為代表的高等院校研究機(jī)構(gòu)是ESG學(xué)術(shù)研究的主體力量，發(fā)布一系列研究成果，涉及ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)、ESG評(píng)價(jià)體系、ESG理論體系等多個(gè)方面。在ESG政策層面，2018年11月，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《綠色投資指引（試行）》，鼓勵(lì)有條件的基金管理人采用系統(tǒng)的ESG投資方法，綜合環(huán)境、社會(huì)及公司治理因素落實(shí)綠色投資。2024年4月，中國人民銀行等七部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導(dǎo)意見》，為ESG投資業(yè)務(wù)開展提供了良好的制度保障。

（二）證券公司ESG投資業(yè)務(wù)模式

隨著ESG投資業(yè)務(wù)生態(tài)體系的構(gòu)建和優(yōu)化，證券公司ESG投資業(yè)務(wù)模式也正走向成熟。證券公司是資本市場(chǎng)的核心服務(wù)中介，其開展ESG投資業(yè)務(wù)主要通過拓寬ESG產(chǎn)品供給體系和踐行負(fù)責(zé)任投資的模式進(jìn)行。首先，證券公司通過投行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、研究業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)方式，幫助創(chuàng)設(shè)、發(fā)行、銷售ESG相關(guān)金融產(chǎn)品，引導(dǎo)客戶更加關(guān)注包含ESG理念的投資方向，使得資金合理高效流向更加符合ESG理念的具體領(lǐng)域，在滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資需求的同時(shí)，也能夠?qū)崿F(xiàn)ESG理念在社會(huì)的傳播發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展注入強(qiáng)勁金融動(dòng)能。其次，證券公司積極踐行負(fù)責(zé)任投資理念，將ESG理念引入投資決策過程，采取負(fù)面篩選、正面篩選、標(biāo)準(zhǔn)篩選、ESG整合、可持續(xù)發(fā)展主題投資以及影響力投資等ESG投資策略，通過自營投資、另類投資以及資產(chǎn)管理等具體ESG投資業(yè)務(wù)，聚焦綠色低碳經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（三）證券公司ESG投資業(yè)務(wù)規(guī)模

證券公司積極布局ESG投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域，搶抓ESG投資市場(chǎng)機(jī)遇。一是積極拓寬ESG產(chǎn)品供給體系。根據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，證券公司2023年主承銷（或管理）綠色公司債券（或資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）規(guī)模為1828.52億元，較2022年增長(zhǎng)6.52%，有力支持國家綠色低碳發(fā)展戰(zhàn)略和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。證券公司2023年通過其他方式服務(wù)脫貧縣企業(yè)融資金額為786.44億元，較2022年增長(zhǎng)了16.66%，有力支持國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略和脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略。在財(cái)富管理方面，證券公司積極引入ESG主題基金，引導(dǎo)客戶注重長(zhǎng)期價(jià)值投資，服務(wù)資本市場(chǎng)建設(shè)，其中光大證券2023年度末保有ESG主題基金數(shù)量就達(dá)337只。在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面，證券公司積極布局碳排放交易市場(chǎng)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，截至目前已有包括中信證券、東方證券等在內(nèi)的8家證券公司獲得自營參與碳排放權(quán)交易資格，通過開展碳排放配額回購交易、碳排放權(quán)場(chǎng)外掉期等業(yè)務(wù)，積極助力實(shí)現(xiàn)國家“碳達(dá)峰碳中和”戰(zhàn)略目標(biāo)。在研究業(yè)務(wù)方面，證券公司積極搭建ESG研究專業(yè)團(tuán)隊(duì)，聚焦行業(yè)ESG研究，為公司ESG治理能力提升提供綜合性金融服務(wù)。二是多措并舉開展負(fù)責(zé)任投資相關(guān)業(yè)務(wù)。2023年，第一創(chuàng)業(yè)證券綠色投資（含交易）規(guī)模達(dá)1559.00億元；興業(yè)證券實(shí)現(xiàn)累計(jì)綠色投融資服務(wù)規(guī)模為2553.01 億元；西南證券固收類投資深度聚焦企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，通過債券一二級(jí)市場(chǎng)投資綠色債券19只，金額超 14.6億元，有力支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面綠色轉(zhuǎn)型。

三、證券公司ESG投資業(yè)務(wù)存在的問題

（一）綜合服務(wù)能力有待加強(qiáng)

隨著資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展以及ESG理念的不斷普及，證券公司開展ESG投資業(yè)務(wù)需要強(qiáng)大的綜合金融服務(wù)能力作為支撐，證券公司不僅要善于發(fā)現(xiàn)投資價(jià)值，又要滿足客戶的綜合金融服務(wù)需求，還能夠符合國家重大發(fā)展戰(zhàn)略。現(xiàn)階段，證券公司ESG治理體系建設(shè)還不夠完善，還未形成綜合的ESG投資業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，支撐ESG投資業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)控機(jī)制也尚未成熟，ESG投資業(yè)務(wù)綜合金融服務(wù)能力亟待加強(qiáng)。

（二）ESG投資市場(chǎng)尚需完善

ESG領(lǐng)域越來越受到投資界的關(guān)注，但ESG投資市場(chǎng)需要進(jìn)一步完善。一是ESG產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)供給不足。由于ESG投資文化還在形成階段，相當(dāng)多的投資客戶對(duì)ESG理念還處于初步了解階段，需要市場(chǎng)提供更加完善的ESG產(chǎn)品及服務(wù)體系。二是缺乏足夠的ESG投資標(biāo)的。根據(jù)責(zé)任云研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2024年4月，A股市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告披露率僅為39.00%，而其中的披露主體力量是上市國企，相當(dāng)多的上市公司未能夠披露ESG報(bào)告，導(dǎo)致ESG投資對(duì)象明顯不足。三是ESG信息披露標(biāo)準(zhǔn)亟待統(tǒng)一。目前，ESG信披格式指引尚未出臺(tái)，多樣性ESG信息的ESG評(píng)價(jià)體系也很難形成權(quán)威意見，對(duì)ESG投資業(yè)務(wù)開展造成較大挑戰(zhàn)。

四、證券公司ESG投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展路徑探析

隨著“雙碳”戰(zhàn)略、可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、綠色經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略深入推進(jìn)，證券公司ESG投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展也具有廣闊發(fā)展空間。同時(shí)，碳排放交易市場(chǎng)擴(kuò)大、綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、政策環(huán)境優(yōu)化也將深刻影響證券公司ESG投資業(yè)務(wù)生態(tài)，證券公司的綜合金融服務(wù)能力也將面臨更高的要求。證券公司ESG投資業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展將會(huì)打破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)開展的路徑依賴，通過深入踐行可持續(xù)發(fā)展理念，構(gòu)建強(qiáng)大的綜合金融服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)ESG投資業(yè)務(wù)邁向更高層次、更高質(zhì)量的發(fā)展。

（一）提高ESG投資綜合能力

一是完善ESG治理體系。證券公司需要結(jié)合自身發(fā)展實(shí)際搭建完善ESG治理體系，通過構(gòu)建ESG治理架構(gòu)、制定ESG治理制度，基于卓越的ESG自身治理，為ESG投資業(yè)務(wù)蓄勢(shì)賦能。二是實(shí)施ESG投資綜合戰(zhàn)略。證券公司要制定公司ESG投資業(yè)務(wù)開展的總體戰(zhàn)略，建立完善ESG投資業(yè)務(wù)規(guī)范流程，將投資標(biāo)的環(huán)境、社會(huì)及公司治理等因素納入投資決策過程，提升ESG投資綜合能力。三是提升ESG投資內(nèi)控水平。證券公司ESG投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展面臨更高的風(fēng)控合規(guī)要求，應(yīng)嚴(yán)格按照有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則制定ESG投資業(yè)務(wù)內(nèi)部管理制度，建立符合自身工作開展的業(yè)務(wù)細(xì)則、業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險(xiǎn)管理指引等，持續(xù)評(píng)估、優(yōu)化調(diào)整ESG投資相關(guān)內(nèi)部制度，提高合規(guī)管理有效性和ESG投資業(yè)務(wù)管控覆蓋度。

（二）完善ESG投資市場(chǎng)

ESG投資是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要抓手，其理念與我國當(dāng)前的“雙碳”戰(zhàn)略高度契合。首先，要健全ESG信息披露制度，通過公開透明的ESG信息，為ESG投資業(yè)務(wù)提供較為可靠的決策參考，可以參考財(cái)務(wù)報(bào)告引入第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)的模式，為上市公司ESG報(bào)告提供獨(dú)立第三方鑒證，提高ESG報(bào)告的可讀性和可信度，從而豐富市場(chǎng)ESG投資標(biāo)的。其次，要加強(qiáng)ESG投資業(yè)務(wù)的政策支持力度。證券公司是ESG投資市場(chǎng)的主要參與者，通過出臺(tái)鼓勵(lì)ESG投資業(yè)務(wù)發(fā)展的制度，能夠進(jìn)一步提高證券公司參與ESG投資業(yè)務(wù)的積極性，對(duì)證券行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、高質(zhì)量發(fā)展具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

五、總結(jié)與展望

ESG作為可持續(xù)發(fā)展能力的衡量指標(biāo)，能夠?yàn)橥顿Y者提供投資標(biāo)的財(cái)務(wù)信息之外的決策參考，以及可以識(shí)別可持續(xù)發(fā)展機(jī)遇及風(fēng)險(xiǎn)的分析工具。在投資決策過程中引入ESG因素能夠?yàn)橥顿Y市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展提供支持，也更符合各利益相關(guān)方的利益。證券公司作為ESG投資市場(chǎng)的重要參與主體，需要結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展特點(diǎn)，制定符合自身實(shí)際的ESG投資戰(zhàn)略規(guī)劃，基于不斷優(yōu)化的政策支持體系，全面推動(dòng)公司ESG投資綜合能力建設(shè)，為證券行業(yè)高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)力量。

校對(duì)：祝甜婷